異次元緩和のマーケット(04/03-11)

４月３−４日に行われた日銀会合によって、市場のトレンドが大きく変わりました。
金融緩和⇒大幅に株高・円安となっています。債券は期待前の水準に是正されています。

前提となる国際経済

①ＥＵ：キプロス問題。銀行が経営破綻の危機！→なるべく公的資金注入（財政負担）は避けたい→預金者からお金を取るしかない（預金に課税）→預金者「それなら預金を止める」→首相「嘘！嘘！でもお金足りないから高額預金者には課税ね！」→某記事「高額預金者への課税はＥＵの他の地域でもやるといいね！財政負担減らせる！」→マーケットは大混乱。

※キプロスで預金課税が支持されうる根拠の１つは、預金の大部分がロシアから行われている、ということ。キプロス市民から集める税金よりも、受益者負担の考え方が採択されるべきとの意見が強い。

②アメリカ：各種指標が市場予想を下回る。4月第1週にはいくつか重要な指標が公開された。経済が回復基調なのは変化なしだが、市場が予想していたほどは良くなっているわけではない。

③中国：アメリカと同様、経済回復基調だが、市場の予想に比べると経済指標は好ましくない。さらに、金融・不動産に対しての規制強化が懸念されている。というのも、金融＝インフレ懸念＋貿易黒字拡大による中国元の為替レート強化＝引き締めが必要、不動産＝投機目的の売買が過度に増加＋バブル懸念＝規制が必要、という状態だから。

⇒国際経済の状況としては、ＥＵを除けば実態経済はまずまずの調子。金融市場に注目すると、どこも好ましい状態ではない。必然的に、日本に逃げ込む形になりそうな気配だった。ただ、日銀会合の結果が出るまでは何とも言えない状態。

日銀会合と異次元緩和

日本銀行が3-4日に行った政策決定会合では大胆な金融緩和が決定された。
「質的・量的に次元の違う緩和」と呼ばれている。

①2年以内に2％インフレ達成を目標。
②2年でバランスシートを2倍に。年60-70兆増やす。
③国債保有残高を年50兆増やす。買い入れ対象を全ゾーンに拡大。
④不動産投資信託、上場投資信託などリスク資産を買い増し（10-20兆）。

一般的なケインズの経済学を考えると、日銀が市場・各銀行から国債を買い入れることによって、市場・銀行に資金が流れ込むことになる。銀行はその資金を民間に貸し出して、企業は借りたお金で投資を行う。

ただ、実際には各銀行の貸出額は大きくない。ほとんどの資金が、①国債による運用 ②口座に余った状態 となっている。ビジネスモデルとしては手数料によるところが大きい。先日、銀行員が「投資信託を売りさえすれば手数料が入る。売った相手が儲かるか損するかは関係ない。だから良くない商品でも売り込む」という話が記事になっていた通りだ。

また、それでも貸出額はこの１年で増加しているが、資金需要の目的は、①海外Ｍ＆Ａのための資金が必要　②中小企業が売却されるための費用を賄うため、といったものが多い。どちらも民間の設備投資を増加させるものではない（①は国際資本収支を増加させるというメリットはあるが…）。したがって、金融的手法とは別に、産業の改善が必要とな
る。

では追加緩和に意味はないのか？と言うと、プラス面は以下の通り。

（需要面）
物価上昇⇒名目賃金上昇⇒消費増加。
為替レート下落⇒輸出増加＋輸入減少⇒貿易収支改善。

（供給面）
売上と費用ともに上昇。効果は微妙。
ただ、需給トータルで国民所得は上昇。

（金融面）
為替レート下落＋リスク資産嗜好⇒株価上昇。
株価（資産価値）が上がれば、事業への資金投下を行いやすい。

（政策面）
金融政策が上手く進むと、政府の信頼獲得・政策実行の理解を得やすくなる。
財政政策や産業改革による問題解決の潤滑油になる。

マーケットの反応

為替レートは急落。緩和期待による円売りと、国際経済への懸念による外貨売りで、1ドル＝90-95円の間で揺れていたのが、一気に100円近くまで下落した。まだ落としどころが読み切れない状態だが、130円まで行くという識者もいる一方で、海外の状況次第では一時的に上がる懸念も拭いきれない。

株価は急騰。具体的には、①円安＝貿易収支改善＝輸出関連株が買われる、②金融緩和＝利子率が下がる＝金融・不動産などの資産価格が相対的に上昇＝金融・不動産株に買いが入る、③日銀が購入すると宣言した不動産投資信託や上場投資信託は「後で必ず買われる商品」＝10-20兆の需要増加が決まっている＝価格が必ず上昇する＝買う、という３つの要因が大きい。

長期債は、利回り0.315％と過去最低を更新した。価格と利回りは反対に動くので、需要が大きかったということ。日銀が必ず買う＝価格が必ず上がる＝買う、という動き。あまりにも市場の反応が大きく、取引量が膨れ上がったため、4/5には取引所で２度もシステムダウンが起きた。リーマンショック以来のアクシデントだ。ただ、材料が出尽くしたところで利益確定売りが続き、現在は0.55-0.65程度にまで戻っている。

4/11 14時頃の経済指標

＜株式＞
・ＴＯＰＩＸ：1141.44ポイント　⇒4/2より約150ポイント上昇。
・日経平均株価：13,459円32銭　⇒4/2より約1500円上昇。

＜為替＞
・１ドル＝99円54銭　⇒4/2より約6円下落。
・１ユーロ＝130円02銭　⇒4/2より約11円下落。

＜債券＞
・現物10年債利回り：0.56％　⇒4/2と同水準。
・先物６月価格：143円63銭　⇒30年債入札不調で下落。4/3より2円安。

つぶやき

更新をサボっておいて言うのもアレだけど、このスタイルで記事を書くと結構良い感じじゃないっすかね。